1-2 تشریح و بیان مسأله 4
1-3 ضرورت انجام تحقیق 5
1-4 اهداف مشخص تحقیق. 6
1-5 سؤالات تحقیق. 6
1-6 فرضیه‏های تحقیق. 6
1-6-1 فرضیه اصلی 6
1-7 متغیرهای مورد بررسی تحقیق 7
1-8 روش انجام پژوهش… 7
1-8-1 روش تحقیق: 7
گردآوری اطلاعات 7
1-8- 3 قلمروی تحقیق. 8
1-8-4  جامعه آماری. 8
1-8-5  روش‌ها و ابزار تجزیه و تحلیل داده‏ها 9
1-9 تعریف واژه‏ها و اصطلاحات.. 12
1-9-1 بازده سرمایه گذاری. 12
1-9-2 بهنگام بودن اعلام سود 12
1-9-3 ریسک 12
 
فصل دوم – مبانی نظری و پیشینه تحقیق
2-1 مقدمه 14
بخش اول  : 2-2 بازده 15
2-2-1 مفهوم بازده 15
2-2-2  نرخ بازده 16
2-2-3  نرخ بازده تحقق یافته و نرخ بازده مورد انتظار 17
2-2-4  نرخ بازده بدون ریسک.. 17
2-2-5  نرخ بازده سرمایه گذاری. 18
2-2-6 اجزای بازده 20
2-2-7  عوامل موثر بر بازدهی. 20
بخش دوم :2-3  بهنگام بودن اعلام سود 22
2-3-1 مفهوم به موقع بودن. 22
2-3-2 سود و اعلام سود 23
بخش سوم : 2- 4 رابطه بین بهنگام بودن اعلام سود و بازده سرمایه گذاری. 29
بخش چهارم: 2-5 تحقیقات و مطالعات انجام گرفته 31
2-5-1 تحقیقات انجام شده در ایران. 31
2-5- 2 تحقیقات انجام شده  در خارج از کشور 34
 
فصل سوم – روش شناسی تحقیق (متدولوژی تحقیق)
3-1 مقدمه 40
3-2 اهداف پژوهش… 41
3-3 تدوین فرضیات.. 41
3-4  نوع و روش تحقیق. 42
3-5 جامعه و نمونه آماری. 43
3-6 مدل تحقیق. 46
3-6-1 مدل رگرسیون. 46
3-7 متغیرهای تحقیق و نحوه محاسبه آنها 46
3-7-1 بازده 47
3-7-2 بهنگام بودن سود 49
3-8-1 روش کتابخانه ای 50
3-8-2 روش میدانی. 51
3-8-3 اینترنت.. 51
3-9 قلمرو تحقیق 51
3-10 آزمون های آماری برای مدل رگرسیون. 52
3-10-1 آزمون مانایی. 52
3-10-2 آزمون نرمال بودن. 54
3-10-3 آزمون f لیمر. 55
3-10-4 آزمون دوربین – واتسون. 56
3-10-5 آزمون وی آی اف (VIF ) و تلرانس… 56
3-10-6 آزمون t استیودنت.. 57
3-10-7 همبستگی. 57
3-10-8 تحلیل واریانس… 58
 
فصل چهارم – تجزیه و تحلیل یافته ها
4-1 مقدمه 61
4-2 نتایج آزمون مانایی. 62
4-3 نتایج آزمون نرمال بودن. 63
4-4 آزمون فرضیات.. 64
4-5 نتایج فرضیات تحقیق. 65
4-5-1 نتایج فرضیه اصلی. 65
آزمون فرضیات بر اساس جدول ضرایب رگرسیون. 68
4-5-2 نتایج فرضیه فرعی اول 68
آزمون فرضیات بر اساس جدول ضرایب رگرسیون. 70
4-5-3 نتایج فرضیه فرعی دوم 71
آزمون فرضیات بر اساس جدول ضرایب رگرسیون. 72
 
فصل پنجم – خلاصه و نتیجه گیری
5-1 مقدمه 87
5-2 بحث.. 87
5-3-1-بررسی مدل در صنعت خودرو سازی. 89
5-3-2 بررسی مدل در فلزات اساسی. 90
5-4 نتیجه گیری و پیشنهادات اجرایی. 90
5-5  پیشنهاد برای تحقیقات آتی. 91
 
فصل ششم- منابع و مآخذ
 
منابع و ماخذ. 94
چکیده انگلیسی 99
فهرست جدول ها
عنوان                                                                                                                       صفحه
جدول 2-1 خلاصه پیشین تحقیقات داخلی. 33
جدول 2-2 خلاصه پیشینه خارجی. 37
جدول3-1 لیست شرکتها 44
جدول 4-1 آزمون مانایی. 63
جدول 4- 2 آزمون کلوموگروف اسمیرنوف.. 64
جدول4- 3  آزمون جارک برا 64
جدول 4-4  تست لیمر. 65
جدول4 – 5 بررسی کلی مدل. 66
جدول4-6  بررسی کلی مدل. 66
جدول4 -7 تحلیل واریانس… 67

جدول4 -8  ضرایب رگرسیون. 67
جدول 4-9   معنی داری ضرایب رگرسیون. 68
جدول 4-10 بررسی کلی مدل. 69
جدول 4-11   تحلیل واریانس… 69
جدول4- 12   ضرایب رگرسیون. 70
جدول4- 13   ضرایب رگرسیون. 70
جدول 4-14   بررسی کلی مدل. 71
جدول 4-15  تحلیل واریانس… 71
جدول4-16  ضرایب رگرسیون. 72
جدول4-17  معنی داری ضرایب رگرسیون. 72
فهرست نمودارها
عنوان                                                                                                                       صفحه
نمودارهای هیستوگرام 74
 
چکیده:
در این تحقیق رابطه بین بهنگام بودن اعلام سود و بازده سرمایه گذاری در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار می گیرد. برای این منظور،59 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در یک دوره 6 ساله (1390-1385 ) بررسی شده است. برای تجزیه و تحلیل داده ها و آزمون فرضیات از مدل رگرسیونی و از نرم افزارEviews 7  و spss به صورت داده های پنل سازی کمک گرفته شده است.
نتایج حاصل از تحقیق نشان می دهد که بین بهنگام بودن اعلام سود و بازده سرمایه گذاری در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار رابطه معناداری وجود دارد. نتایج نشان داد در شرکتهایی که بازده بیشتری رخ داده است اعلان سود نیز به هنگام تر است و از سوی دیگر شرکت هایی که دارای سود منفی بوده اند تاخیر در اعلام سود بیشتری نسبت به شرکتهایی داشته اند که دارای سود مثبت بوده اند.
واژگان کلیدی: به موقع بودن ،اعلان سود، بازده سرمایه گذاری، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار.
 
 1-1 مقدمه
راهبرد کنونی نظام اقتصادی کشور مبنی بر کوچک سازی دولت و جلوگیری از تورم بخش های دولتی و نهادهای عمومی و قرارگیری نوک پیکان حرکت اقتصادی در راستای خصوصی سازی، سیا
ست گذاران این عرصه را بر آن داشته است تا با واگذاری شرکت ها و موسسات تحت پوشش دولت، دستیابی به این مهم را تحقق بخشند علاوه بر این کسب منافع اقتصادی و عایدات مالی موجب شده است که متولیان امر ضمن هموار ساختن مسیر نیل به این هدف، آن را تلاشی برای جبران کسری بودجه دولت بدانند. از طرف دیگر، سایر شرکت ها و سازمانها نیز با در نظر گرفتن اهداف و منافع خود که عمدتاً شناسایی سود می باشد، در این راستا حرکت کرده و زیر مجموعه های خود را واگذار می کنند.
تقریبا همه استفاده کنندگان برون سازمانی در تلاشند که به کمک اطلاعات مالی گزارش شده، سود در چند دوره آتی را پیش بینی کنند. بنابراین سرمایه گذاران با استفاده از اطلاعات مالی شرکت ها بازده مورد انتظار خود را پیش بینی می کنند. در ضمن سرمایه گذاران در مقایسه با سایر شاخص های عملکرد (از قبیل سود نقدی، جریان های نقدی، و تغییرات سود ) اتکای بیشتری بر روی اطلاعات مربوط به سود دارند.از این رو سود گزارش شده یکی از معیار های تعیین بازده مورد انتظار سرمایه گذاران است.
سود یکی از مهمترین اقلام اطلاعات حسابداری بوده و به منظور مفید بودن در اخذ تصمیمات سرمایه گذاران، دارای ویژگی هایی از جمله بهنگام بودن است. به موقع بودن به عنوان یکی از ویژگی های کیفی اطلاعات می باشد و طبق نظر انجمن حسابدارای امریکا به عنوان زیر مجموعه ای از ویژگی های کیفی مربوط بودن اطلاعات طبقه بندی می گردد. به موقع بودن بدین معناست که، اطلاعات مالی زمانی در اختیار استفاده کنندگان قرار گیرند که فرصت اتخاذ تصمیم، قضاوت و اقدام به موقع نسبت به موضوع مورد نظر برای آنان وجود داشته باشد. به عبارتی دیگر اطلاعات مالی باید پیش از سپری شدن فرصتی که استفاده کنندگان می توانند بر مبنای آن داوری یا تصمیم گیری نمایند، در اختیار آنها قرار گیرند. بنابراین هر قدر ارائه اطلاعات به تاریخ وقوع رویداد های مربوطه نزدیکتر باشد، اطلاعات بهنگام تر خواهد بود. اگر اطلاعات مربوط به سود،  به موقع باشد بازده مورد انتظار سرمایه گذاران نیز واقعی خواهد بود.

گردآوری داده‌ها 5
1-7-2- متغیرهای پژوهش… 5
1-7-3- جامعه آماری و نمونه پژوهش… 6
1-7-4- روش تجزیه‌ و تحلیل داده‌ها 6
1-7-5- استفاده‌کنندگان از نتایج پژوهش… 6
1-8- تعریف واژه‌های كلیدی.. 7
1-9- ساختار پژوهش… 7
… 8
2-1- مقدمه. 9
2-2- مبانی نظری پژوهش… 9
2-2-1- مفهوم گزارشگری اطلاعات مالی.. 9
2-2-2- تجدید ارائه صورت‌های مالی، دلایل و تقسیمبندی آن. 10
2-2-3- مسائلی در رابطه با تجدید ارائه صورت‌های مالی.. 12
2-2-3-1- اعتبار پایین مدیریت.. 13
2-2-3- 2- شکاف ادراک.. 13
2-2-3-3- اثر آشکار شدن بخشی از ابهامات در مورد تجدید ارائه (تأثیر بر گستره‌ای وسیع) 13
2-2-3- 4- اختلال در ارتباط و واکنش شرکت.. 13
2-2-3- 5- عدم همسویی بین مدیریت، حسابرسان و سایر مسئولان. 14
2-2-4- پیامدهای تجدید ارائه صورت‌های مالی.. 14
2-2-4-1- واکنش بازار به تجدید ارائه. 15
2-2-4-2- تغییرات حاکمیت شرکتی.. 16
2-2-4-3- کاهش اعتماد جامعه نسبت به اظهارنظر حسابرسان. 16
2-2-4-4- کاهش رشد شرکت.. 17
2-2-5- تجدید ارائه و رشد شرکت.. 17
2-3- پیشینه و تاریخچه موضوع پژوهش… 18
2-3-1- پیشینه خارجی پژوهش… 18
2-3-2- پیشینه داخلی پژوهش… 20
2-4- خلاصه فصل.. 23
… 24
3-1- مقدمه. 25
3-2- روش انجام پژوهش… 25
3-3- فرضیه‌های پژوهش… 25
3-4- متغیرهای پژوهش… 26
3-4-1- متغیر مستقل.. 26
3-4-2- متغیرهای وابسته. 26
3-4-3- متغیرهای کنترلی.. 27
3-5- الگوی پژوهش… 28
3-6- قلمرو پژوهش… 29
3-7- جامعه آماری و نمونه پژوهش… 29
3-8- روش گردآوری داده‌ها 30
3-9- روش تجزیه‌ و تحلیل داده‌ها و آزمون فرضیه‌ها 30
3-10- ابزار تجزیه‌ و تحلیل داده‌ها 30
3-11- خلاصه فصل.. 31
32
4-1- مقدمه. 33
4-2- آمار توصیفی.. 33
4-3- ایستایی (پایایی) متغیرهای پژوهش… 34
4-4- آزمون فرضیه‌های پژوهش… 35
4-4-1- آزمون فرضیه اول. 35
4-4-2- آزمون فرضیه دوم. 37
4-4-3- آزمون فرضیه سوم. 38
4-4-4- آزمون فرضیه چهارم. 39
4-5- خلاصه فصل.. 41
.. 42
5-1- مقدمه. 43
ی بر نتایج به‌دست‌آمده از پژوهش… 43
5-3- ایستایی یا پایایی.. 43
5-4- خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیه‌ها 44
5-4-1- خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول. 44
5-4-2- خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم. 44
5-4-3- خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم. 44
5-4-4- خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیه چهارم. 45
5-5- نتایج کلی پژوهش… 45
5-6- پیشنهادی‌های پژوهش… 46
5-6-1- پیشنهادهایی ناشی از نتایج پژوهش… 46
5-6-2- پیشنهادهایی برای پژوهش‌های آینده. 46
5-7- محدودیت‌های پژوهش… 46
.. 48
الف) منابع داخلی.. 48
ب) منابع خارجی.. 50
 
فهرست جداول
عنوان                                                                                                                              صفحه
جدول 4-1: آمار توصیفی متغیرهای پژوهش… 34
جدول 4-2: آزمون ایستایی متغیرهای پژوهش… 34
جدول 4-3: آزمون چاو فرضیه اول. 35

جدول 4-4: آزمون هاسمن فرضیه اول. 36
جدول 4-5: آزمون بروش‌پاگان فرضیه اول. 36
جدول 4-6: نتایج آزمون رگرسیون برای فرضیه اول. 36
جدول 4-7: آزمون چاو فرضیه دوم. 37
جدول 4-8: آزمون هاسمن فرضیه دوم. 37
جدول 4-9: آزمون بروش‌پاگان فرضیه دوم. 37
جدول 4-10: نتایج آزمون رگرسیون برای فرضیه دوم. 38
جدول 4-11: آزمون چاو فرضیه سوم. 38
جدول 4-12: آزمون هاسمن فرضیه سوم. 39
جدول 4-13: نتایج آزمون رگرسیون برای فرضیه سوم. 39
جدول 4-14: آزمون چاو فرضیه چهارم. 40
جدول 4-15: آزمون هاسمن فرضیه چهارم. 40
جدول 4-16: آزمون بروش‌پاگان فرضیه چهارم. 40
جدول 4-17: نتایج آزمون رگرسیون برای فرضیه چهارم. 41
 

چکیده

 
صورت‌های مالی تجدید ارائه‌شده به‌صورت شفاف و صریح، پیام و علامتی پیرامون قابل‌اتکا نبودن صورت‌های مالی دوره‌های گذشته به استفاده‌کنندگان ارسال می‌کنند. ازاین‌رو تجدید ارائه صورت‌های مالی اثرات مخربی در پی خواهد داشت. این پژوهش به بررسی رابطه بین تجدید ارائه صورت‌های مالی و رشد‌ شرکت‌های‌ پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌پردازد. به همین منظور 70 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 1384 تا 1392 مورد بررسی قرار گرفت. از تحلیل آماری رگرسیون خطی چند متغیره برای آزمون فرضیه­های پژوهش استفاده‌شده است. با توجه به نتایج آزمون فرضیه‌ها بین تجدید ارائه صورت‌های مالی و رشد فروش شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه منفی معناداری وجود دارد؛ اما شواهدی از وجود رابطه بین تجدید ارائه صورت‌های مالی و رشد سود خالص، رشد دارایی‌ها و رشد قابل‌تحمل مشاهده نشده است. همچنین نتایج فرضیه‌ها نشان می‌دهد که اندازه و سودآوری شرکت با شاخص‌های رشد رابطه مستقیمی دارند؛ اما سود تقسیمی شرکت با اکثر شاخص‌های رشد رابطه معکوسی دارند.

4
6
7
7
8
8
8
8
9
1-10-1- کیفیت سود. 9
1-10-2-  هیئت مدیره مشترک.. 9
1-10-3- افشاهای داوطلبانه. 9
1-11- ساختار تحقیق  …………………………………………………………………………………………………………….. 10
:
2-1- مقدمه. 12
2-2- هیئت مدیره 12
2-2-1- تعریف هیئت مدیره 12
2-2-2- وظایف هیئت مدیره 12
2-2-3- تفکیک وظایف اعضای هیئت مدیره 13
2-3- افشا 14
2-3-1- ماهیت شفافیت گزارشگری در متون مالی.. 15
2-3-2- اهمیت شفافیت و افشای داوطلبانه. 16
2-3-3- هدف افشای اطلاعات مالی.. 16
2-3-4- اطلاعات مالی برای چه کسانی افشا میشود؟. 17
2-3-5-  چه میزان اطلاعات مالی لازم است تا افشا شود؟. 18
2-3-6- چه اطلاعاتی باید افشا شود؟. 19
2-3-6-1-  افشای اطلاعات كمّی.. 19
2-3-6-2-  افشای اطلاعات غیركمّی.. 20
2-3-7-  نقش شفافیت در گزارشگری مالی.. 21
2-3-8-  افشای اختیاری در مقابل افشای اجباری.. 22
2-3-9-  كیفیت افشا، شفافیت و ویژگیهای كیفی صورتهای مالی.. 23
2-3-10-  روشهای افشا 24
2-3-10-1-  شكل و تركیب صورتهای مالی.. 24
2-3-10-2-  اصطلاحات ویژه و ارائه جزئیات… 24
2-3-10-3-  اطلاعات داخل پرانتزی.. 25
2-3-10-4-  یادداشت های همراه 25
2-3-10-5-  صورت های مكمل و جداول. 26
2-3-10-6-  گزارش حسابرسی.. 26
2-3-10-7-  گزارش هیئت مدیره به مجمع صاحبان سهام. 27
2-3-11-  محدودیت های افشای اطلاعات و افزایش شفافیت… 27
2-3-12-  چرا شركتها دست به افشای داوطلبانه می زنند؟. 28
2-3-13-  مزایای افشا 29
2-4- كیفیت سود. 30
2-4-1- مفهوم كیفیت سود. 30
2-4-2- دیدگاه های مختلف درباره كیفیت سود. 34
2-4-3- كیفیت سود برای چه كسانی اهمیت دارد؟. 35
2-4-4- اهمیت ارزیابی كیفیت سود. 35
2-4-5- ارزیابی كیفیت سود. 36
2-4-6- عناصر تاثیر گذار بركیفیت سود. 36
ی بر مطالعات خارجی و داخلی.. 41
2-5-1- مطالعات خارج از ایران. 41
2-5-2- مطالعات داخل ایران. 43
:
3-1- مقدمه. 48
3-2- روش تحقیق.. 48
3-2-1- قلمرو تحقیق.. 49
3-2-2- جامعه و نمونه آماری تحقیق.. 49
3-2-3- ابزار جمع آوری داده های تحقیق.. 50
3-3-  فرضیه‌های تحقیق.. 50
3-4- متغیر های تحقیق.. 50
3-4- 1- متغیر های وابسته. 50
3-4-2-  متغیرهای مستقل.. 52
3-4- 3- متغیر های تعدیل كننده یا كنترل. 52
3-5-  مدل های تحقیق.. 53
3-6-1- روش داده های پانل.. 53
3-6-1-1- روش اثرات اثبات… 54
3-6-1-2- روش اثرات تصادفی.. 55
3-6-1-3- آزمون چاو یا F مقید. 56
3-6-1-4- آزمون هاسمن.. 56
3-6-2- آزمون معنی دار بودن مدل. 57
3-6-3- آزمون معنی دار بودن متغیر های تحقیق.. 58
3-6- 4- تصمیم گیری برای رد یا پذیرش فرضیه ها 58
3-7- خلاصه فصل.. 59
: ها
4-1- مقدمه. 61
4-2- نتایج آمار توصیفی.. 62
4-3- آزمون خود همبستگی.. 64
4-4-آزمون فرضیه ها 65
4-4-1- آزمون فرضیه یكم. 65
4-4-2- آزمون فرضیه دوم. 66
4-5- خلاصه فصل.. 68
فصل پنجم : نتیجه­گیری و پیشنهادها
5-1- مقدمه. 70
ی بر اهداف، مسأله و روش تحقیق.. 70
5-3- نتایج تحقیق.. 71
5-4- بحث و نتیجه گیری.. 72
5-5- پیشنهادها 72
5-5-1- پیشنهاهای مبتنی بر نتایج حاصل از فرضه های تحقیق.. 72
5-5-2- پیشنهاها برای پژوهش های آتی.. 73
5-6- خلاصه فصل.. 74

الف ) منابع فارسی.. 75
ب ) منابع انگلیسی.. 77
پیوست ها
– اسامی شركت های بورسی استفاده شده در تحقیق.. 79
چكیده لاتین.. 85
 

فهرست جداول
عنوان                                                                                        صفحه
 
2-1- خلاصه و جمع بندی بعضی از تحقیقات انجام شده 44
4-1- متغیر های تحقیق.. 62
4-2- آمار توصیفی متغیر های وابسته، متغیرهای مستقل و كنترلی.. 63
4-3- خود همبستگی.. 64
4-4- نتایج آزمون آماره F برای آزمون فرضیه اول. 65
4-5- نتایج آزمون هاسمن برای آزمون فرضیه اول. 65
4-6- بررسی مدل تركیبی با استفاده از روش GLS. 66
4-4- نتایج آزمون آماره F برای آزمون فرضیه دوم. 67
4-4- نتایج آزمون هاسمن برای آزمون فرضیه اول. 67
4-9- بررسی مدل تركیبی با استفاده از روش GLS. 67
 
چکیده
در این تحقیق رابطه بین هیئت مدیره مشترک، افشاهای اختیاری و کیفیت سود در 57 شرکت ازشرکتهای های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از ابتدای سال 1385 لغایت پایان 1390 مورد بررسی قرار می گیرد .در تحقیق حاضر، ناپایداری سهام، هیئت مدیریت مشترک و مدیر مستقل را به عنوان “متغیر مستقل” و رتبه افشا و اقلام تعهدی اختیاری را به عنوان “متغیر وابسته” در نظر گرفته و روابط بین متغیر مستقل و وابسته را مورد بررسی و آزمون قرار داده ایم.نتایج آزمون نشان می دهد که بین هیئت مدیره ی مشترک و سطح افشای اختیاری شرکتهای رابطه ی مثبت و لی معنی دار نیست . همچنین بین هیئت مدیره ی مشترک و کیفیت سود در شرکتهای رابطه مثبت و لی معنی دار نیست.
 
1-1- مقدمه

چکیده انگلیسی ………………………..131

چکیده

تحقیق حاضر تلاش می کند تا مسئله نمایندگی را در قالب بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، مورد آزمون قرار دهد. صندوق های سرمایه گذاری به این دلیل که مؤسسات مالی هستند که با پس انداز سرمایه گذاران و از جانب آنها اقدام به خرید و فروش و تشکیل پرتفوی می نمایند، نقش نمایندگی روشن و بی بدیلی را ایفا میکنند. بنابراین، بررسی عملکرد این صندوق های سرمایه گذاری میتواند شواهد روشنی را در راستای نحوۀ ایفای وظیفه نمایندگی و مباشرت این واسطه های مالی برای مالکان و سایر استفاده کنندگان فراهم کند. لذا در این پژوهش، محقق درصدد آن است تا با استفاده از هفت شاخص مشهور، عملکرد صندوق های سرمایه گذاری را در دوره زمانی 88- 87 بررسی نماید. این شاخصها عبارتند از شارپ، ترینر، جنسن، فاما، مودیلیانی، سورتینو و نسبت اطلاعات. لذا برای انجام این پژوهش از اطلاعات مربوط به 14 صندوق سرمایه گذاری استفاده گردید. با توجه به ماهیت متغیرهای تحقیق که ترتیبی بودند، لذا از روش ها و فنون ناپارامتریک برای تحلیل اطلاعات استفاده گردید.نتایج این تحقیق نشان داد که صنعت صندوق های سرمایه گذاری در ایران علی رغم بحران مالی جهانی  به سرعت در حال رشد و رونق است و چشم انداز مناسبی را میتوان برای آن متصور بود. همچنین نتایج حاکی از این مطلب بود که چهار صندوق سرمایه گذاری آگاه، بانک تجارت، یکم ایرانیان و شاداب نه تنها توانستند بازده اضافی نسبت به بازده بازار کسب نمایند، بلکه به طور میانگین توانستند رتبه های اول را در رتبه بندی های صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص های هفت گانه ارزیابی عملکرد، به خود اختصاص دهند که این خود نشان از مهارت بالای مدیران پرتفوی این صندوق ها دارد.
همچنین نتایج مربوط به فرضیات تحقیق نشان داد که نمیتوان صرفاً از یک معیار جهت ارزیابی عملکرد پرتفوی استفاده نمود زیرا ممکن است اطلاعات گمراه کننده ای را در اختیار سرمایه گذارن قرار دهد. در بخش دیگری از نتایج فرضیات این تحقیق مشخص گردید که استفاده از متوسط نرخ بازده سالانه جهت بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری می تواند اطلاعات گمراه کننده ای را از عملکرد صندوق های سرمایه گذاری به سرمایه گذاران ارائه دهد و باید از معیارهای ارزیابی عملکردی که از بابت ریسک تعدیل شده هستند، جهت ارزیابی عملکرد پرتفوی استفاده نمود. همچنین این تحقیق نشان داد که عامل سن صندوق نمی تواند در عملکرد صندوق های سرمایه گذاری نقش قابل توجهی را به خود اختصاص دهد بلکه این دانش و مهارت مدیران است که میتواند باعث شود تا یک صندوق نسبت به صندوق های دیگر عملکرد بهتری را داشته باشد. در بخش دیگری از نتایج این تحقیق مشخص گردید که توزیع بازده صندوق های سرمایه گذاری از نوع غیر نرمال بوده و از چولگی منفی برخوردار است و به همین سبب استفاده از معیارهای ارزیابی عملکرد تئوری فرا مدرن پرتفوی مانند معیار سورتینو  جهت ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، بر دیگر معیارها برتری محسوسی دارد. همچنین مشخص گردید که استفاده از ریسک نامطلوب به جای ریسک کل و بتاهای نامطلوب به جای بتای سنتی، به دلیل غیر نرمال بودن توزیع بازدهی صندوق های سرمایه گذاری، قابل اتکاتر است.
 
واژه های کلیدی : صندوق های سرمایه گذاری، مدل های تعدیل شده از بابت ریسک، ریسک نامطلوب، مدل سورتینو

مقدمه

حفظ و توسعه توان اقتصادی هر جامعه ای در آینده در گرو سرمایه گذاری امروز آن جامعه است؛ سرمایه گذاری موتور محركه توسعه اقتصادی واجتماعی است، این رهیافتی است كه هیچ مکتب و نظام اقتصادی در آن شک ندارد و به همین دلیل در تمامی  كشورها شیوه هایی به كار گرفته می شود كه افراد و بنگاه ها بخشی از درآمد خود را به امر سرمایه گذاری تخصیص دهند. منتهی، دستیابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی نیازمند تجهیز و تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون كمک بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه گسترده و كارآمد، امكان پذیر نمیباشد.از طرف دیگر، دركنار كمیابی منابع مالی درهر جامعه ای، سوق دادن این منابع محدود به سمتی كه منجر به بالاترین بازدهی شود ، خود مساله ای است که نیازمند مدیریت كارآمد وكارآ است و این مهم بدون ارزیابی عملكرد و برخورداری از یک شاخص که عملكرد را به درستی بسنجد، امكان پذیر نمی باشد.
به طور کلی، زمانی که از سرمایه گذاری صحبت به میان می آید، سرمایه گذاری در کلیه دارایی ها،  اعم از دارایی های واقعی و مالی،که چه به صورت قابل معامله و چه به صورت غیر قابل معامله است، را شامل میشود. لیکن، در مباحث مالی عمدتاً سرمایه گذاری در دارایی های مالی و به طور ویژه سرمایه گذاری در اوراق بهادار قابل معامله، مورد توجه و بحث قرار می گیرد. هر سرمایه گذار می تواند مستقیماً و یا به طور غیر مستقیم و از طریق واسطه های مالی در اوراق بهادار سرمایه گذاری نماید. صندوق های سرمایه گذاری از جملۀ این ابزارهای سرمایه گذاری غیر مستقیم محسوب می شوند. صندوق های سرمایه گذاری واسطه های مالی هستند که به عامه مردم سهام خود را می فروشند و عواید حاصل از آن را در سبد متنوعی از اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند. هر سهمی که فروخته می شود، نماینده نسبت متناسبی از پرتفوی اوراق بهاداری است که صندوق های سرمایه گذاری به وکالت از طرف سرمایه گذارانشان، مدیریت می کنند. صندوق های سرمایه گذاری دارای مزایای بالقوه ای هستند که سرمایه گذاران گاهی اوقات با وجود در اختیار داشتن منابع مالی مورد نیاز برای سرمایه گذاری در پرتفویی متنوع، باز هم ترجیح می دهند که در این صندوق ها سرمایه گذاری نمایند. این مزایا عبارتند از: مدیرت حرفه ای، تنوع بخشی، صرفه جویی ناشی از مقیاس، نقدینگی، آسانی و سهولت، انعطاف پذیری و … .
در فراگرد مدیریت سرمایه گذاری، ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری ها، مرحله پایانی می باشد، لیکن از آن می توان به مثابه یک ساز و کار بازخوردی و کنترلی، به منظور اثر بخش تر نمودن فراگرد مدیریت سرمایه گذاری استفاده نمود. آنچه مسلم است، این است که در اختیار داشتن یک ابزار سنجش مناسب که عملکرد را درست و صحیح مورد سنجش قرار دهد، دارای اهمیتی است که بر هیچکس پوشیده نمی باشد.
یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. لذا ارزیابی عملکرد بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم. از آغاز دهه 1960 تاکنون پژوهشگران زیادی به این امر توجه کرده و همواره با مدل سازی و آزمون مدل های موجود درصدد آزمون کارآیی این مدل ها بر آمده اند. نتایج به دست آمده از این تحقیقات متنوع و مختلف است. در این تحقیق، محقق در نظر دارد تا عملکرد صندوق های سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران را با استفاده از مدل های موجود ارزیابی و بررسی نماید.

فصل اول: کلیات تحقیق

مقدمه

حفظ و توسعه توان اقتصادی هر جامعه ای در آینده در گرو سرمایه گذاری امروز آن جامعه است؛ سرمایه گذاری موتور محركه توسعه اقتصادی واجتماعی است، این رهیافتی است كه هیچ مکتب و نظام اقتصادی در آن شک ندارد و به همین دلیل در تمامی  كشورها شیوه هایی به كار گرفته می شود كه افراد و بنگاه ها بخشی از درآمد خود را به امر سرمایه گذاری تخصیص دهند. منتهی، دستیابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی نیازمند تجهیز و تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون كمک بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه گسترده و كارآمد، امكان پذیر نمیباشد.از طرف دیگر، دركنار كمیابی منابع مالی درهر جامعه ای، سوق دادن این منابع محدود به سمتی كه منجر به بالاترین بازدهی شود ، خود مساله ای است که نیازمند مدیریت كارآمد وكارآ است و این مهم بدون ارزیابی عملكرد و برخورداری از یک شاخص که عملكرد را به درستی بسنجد، امكان پذیر نمی باشد.
به طور کلی، زمانی که از سرمایه گذاری صحبت به میان می آید، سرمایه گذاری در کلیه دارایی ها،  اعم از دارایی های واقعی و مالی،که چه به صورت قابل معامله و چه به صورت غیر قابل معامله است، را شامل میشود. لیکن، در مباحث مالی عمدتاً سرمایه گذاری در دارایی های مالی و به طور ویژه سرمایه گذاری در اوراق بهادار قابل معامله، مورد توجه و بحث قرار می گیرد. هر سرمایه گذار می تواند مستقیماً و یا به طور غیر مستقیم و از طریق واسطه های مالی در اوراق بهادار سرمایه گذاری نماید. صندوق های سرمایه گذاری از جملۀ این ابزارهای سرمایه گذاری غیر مستقیم محسوب می شوند. صندوق های سرمایه گذاری واسطه های مالی هستند که به عامه مردم سهام خود را می فروشند و عواید حاصل از آن را در سبد متنوعی از اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند. هر سهمی که فروخته می شود، نماینده نسبت متناسبی از پرتفوی اوراق بهاداری است که صندوق های سرمایه گذاری به وکالت از طرف سرمایه گذارانشان، مدیریت می کنند. صندوق های سرمایه گذاری دارای مزایای بالقوه ای هستند که سرمایه گذاران گاهی اوقات با وجود در اختیار داشتن منابع مالی مورد نیاز برای سرمایه گذاری در پرتفویی متنوع، باز هم ترجیح می دهند که در این صندوق ها سرمایه گذاری نمایند. این مزایا عبارتند از: مدیرت حرفه ای، تنوع بخشی، صرفه جویی ناشی از مقیاس، نقدینگی، آسانی و سهولت، انعطاف پذیری و … .
در فراگرد مدیریت سرمایه گذاری، ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری ها، مرحله پایانی می باشد، لیکن از آن می توان به مثابه یک ساز و کار بازخوردی و کنترلی، به منظور اثر بخش تر نمودن فراگرد مدیریت سرمایه گذاری استفاده نمود. آنچه مسلم است، این است که در اختیار داشتن یک ابزار سنجش مناسب که عملکرد را درست و صحیح مورد سنجش قرار دهد، دارای اهمیتی است که بر هیچکس پوشیده نمی باشد.
یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. لذا ارزیابی عملکرد بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم. از آغاز دهه 1960 تاکنون پژوهشگران زیادی به این امر توجه کرده و همواره با مدل سازی و آزمون مدل های موجود درصدد آزمون کارآیی این مدل ها بر آمده اند. نتایج به دست آمده از این تحقیقات متنوع و مختلف است. در این تحقیق، محقق در نظر دارد تا عملکرد صندوق های سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران را با استفاده از مدل های موجود ارزیابی و بررسی نماید.
 

1- 1   بیان مسأله تحقیق

با توجه به پویائی دنیای کنونی و تغییر و تحولات سریعی که در ابداعات و اختراعات صورت می گیرد ، کشوری میتواند به اقتصاد سالم متکی باشد که پشتوانه آن بخش مالی گسترده به همراه بازار سرمایه کارآ باشد . عمده ترین عوامل یک بخش مالی، مؤسسه های مالی هستند که وظیفه آنها تخصیص بهینه سرمایه از وام دهندگان به وام گیرندگان است . در حال حاضر در اکثر کشورهای توسعه یافته، صندوق های سرمایه گذاری ، بعنوان هسته مرکزی بازار سرمایه ها محسوب می شوند و ماهانه مبالغ هنگفتی از سرمایه های سرگردان را به بخش های مولد و فعال جامعه هدایت می کنند. این صندوق ها با اتخاذ سیاست های مناسب می توانند در کاهش تورم ، افزایش تولید و بهبود کارائی مدیران نقش اساسی ایفا نمایند. از طرف دیگر این صندوق ها می توانند با جذب سرمایه گذاران مختلف با انگیزه های متفاوت و درجه های ریسک پذیری متعدد، مشوقی در سهیم کردن عموم مردم در مالکیت شرکت ها باشند . بدین ترتیب ، این صندوق های سرمایه گذاری با تکیه بر قوانین و مقررات و شرایط و امکانات مناسب از طریق ایجاد اطمینان در سرمایه گذاران داخلی و خارجی می توانند نقش بسیار حیاتی در رشد و توسعه اقتصادی و اجتماعی و فرهنگی را ایفا نمایند . در مقابل ،  در صورتی که عملکرد این صندوق ها با مشکلات ساختاری توام باشد نه تنها مشکلی برطرف نمی شود ، بلکه مشکلات اقتصادی و مالی حادتر هم خواهد شد. در اینجا است که بحث ارزیابی عملکرد این صندوق ها مطرح می شود. یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. ریسک یا عدم اطمینان ناشی از بازده مورد انتظار برای سهامدار، به توانایی مدیران پرتفوی صندوق های سرمایه گذاری بستگی دارد. در واقع مدیران پرتفوی صندوق های سرمایه گذاری با اقدام به خرید دارایی های مالی، میزان ریسک پرتفوی خود را تعیین می نمایند. به عبارت دیگر هر دارایی علاوه بر بازده ، ریسک خاص خود را دارد که ناشی از عدم اطمینان بازده دارایی مورد نظر می باشد. بنابراین بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری مشترک دارای یک متغیر مستقل(بازده) و یک متغیر وابسته(ریسک) است. لذا بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. یعنی در ارزیابی عملکرد، علاوه بر بازده، ریسک متحمل شده اوراق بهادار نیز مد نظر قرار بگیرد(استرانگ[1]، 2000) .
نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم.
تحقیق حاضر تلاش می کند تا مسئله نمایندگی را در قالب بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، مورد آزمون قرار دهد. صندوق های سرمایه گذاری به این دلیل که مؤسسات مالی هستند که با پس انداز سرمایه گذاران و از جانب آنها اقدام به خرید و فروش و تشکیل پرتفوی می نمایند، نقش نمایندگی روشن و بی بدیلی را ایفا میکنند. بنابراین، بررسی عملکرد این صندوق های سرمایه گذاری میتواند شواهد روشنی را در راستای نحوۀ ایفای وظیفه نمایندگی و مباشرت این واسطه های مالی برای مالکان و سایر استفاده کنندگان فراهم کند.
لذا در این پژوهش، محقق درصدد آن است تا با استفاده از هفت شاخص مشهور، عملکرد صندوق های سرمایه گذاری را بررسی نماید. این شاخصها عبارتند از شارپ، ترینر، جنسن، فاما، مودیلیانی، سورتینو و نسبت اطلاعات.
 

1- 2   ضرورت و اهمیت انجام تحقیق

اهمیت این تحقیق را می توان از منظر شرکتهای سرمایه پذیر، سرمایه گذاران، بازار بورس و کل اقتصاد، مورد توجه قرار داد. از منظر شرکتهای سرمایه پذیر، جایگزینی مالکیت عمده، از سرمایه گذاران انفرادی به سوی صندوق های سرمایه گذاری، مطلوب تر می باشد.زیرا سرمایه گذاران در قالب اشخاص حقوقی قادرند تصمیمات سرمایه گذاری، تأمین مالی و عملیاتی بهتری را اتخاذ نمایند. این در حالی است که، سرمایه گذاران جزء، غالباً تفکر بلند مدت و مشخصی ندارند. از منظر سرمایه گذاران نیز توان صندوق های سرمایه گذاری در کسب بازده های اضافی نسبت به بازار سرمایه، تمایل آنها را در خرید واحدهای سرمایه گذاری این صندوقها بیشتر میکند. از سوی دیگر، سرمایه گذاری از طریق صندوق های سرمایه گذاری، سبب خواهد شد که تصمیمات تخصصی تر و بهینه تری اتخاذ شود تا از نوسانات شدید قیمت سهام در بازار سرمایه جلوگیری شود و از این لحاظ، صندوق های سرمایه گذاری نقش برجسته ای در اقتصاد کشور ایفا میکنند و ارزیابی عملکرد آنها می تواند نتایج واجد ارزشی را به دنبال داشته باشد. اگر نتایج بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری رضایت بخش نباشد، باید علت آن مشخص گردد. از نظر شرکتهای سرمایه پذیر نیز نتایج چنین تحقیقی می تواند راهگشا باشد، بدین ترتیب که چنانچه نتایج تحقیق نشان دهد که صندوق های سرمایه گذاری، بازدهی اضافی برای سرمایه گذاران خویش کسب نموده اند، سرمایه گذاران تمایل بیشتری به خرید این صندوق ها خواهند داشت. در این صورت سرمایه گذاری مستقیم سرمایه گذاران، جای خود را به سرمایه گذاری غیر مستقیم و از طریق چنین صندوق های سرمایه گذاری خواهد داد که قادرند به طور دقیقتر منابع مالی را در بازار سرمایه تخصیص دهند.
 

1- 3  اهداف تحقیق

تحقیق حاضر تلاش میکند تا مسئله نمایندگی را در قالب بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، مورد آزمون قرار دهد. صندوق های سرمایه گذاری به این دلیل که مؤسسات مالی هستند که با پس انداز سرمایه گذاران و از جانب آنها اقدام به خرید و فروش و تشکیل پرتفوی می نمایند، نقش نمایندگی روشن و بی بدیلی را ایفا میکنند. بنابراین، بررسی عملکرد این صندوق های سرمایه گذاری میتواند شواهد روشنی را در راستای نحوۀ ایفای وظیفه نمایندگی و مباشرت این واسطه های مالی برای مالکان و سایر استفاده کنندگان فراهم کند.
لذا هدف اصلی این تحقیق بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری بر اساس هفت شاخص ارزیابی عملکرد شارپ، ترینر، جنسن، فاما، مودیلیانی، سورتینو و نسبت اطلاعاتی و رتبه بندی هر یک از صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص های مذکور، تعریف گردید. همچنین در کنار این هدف اصلی، اهداف فرعی دیگری نیز مد نظر قرار گرفت. از جمله این اهداف می توان به بررسی تأثیر عوامل اقتصادی بر عملکرد صندوق های سرمایه گذاری و بررسی کارآیی هر یک از این شاخص ها، اشاره نمود.
 
 
 
 
 

1- 4   سؤالات پژوهش

تحقیق حاضر، به دنبال پاسخگویی به سوالات زیر میباشد:

• آیا رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص های هفت گانة ارزیابی عملكرد، یكسان است؟

• آیا میان رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص شارپ و سورتینو همبستگی معنا داری وجود دارد؟

• آیا میان رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر مبنای صرفاً نرخ بازده و رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر مبنای معیارهای جنسن و سورتینو، رابطه معنا داری وجود دارد؟

• آیا بین رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس بتای سنتی و رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس بتای نامطلوب هارلو- رائو و استرادا ، رابطه معنا داری وجود دارد؟

• آیا بین رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس ریسک نامطلوب(نیم انحراف معیار) و رتبه بندی آنها بر اساس ریسک کل(انحراف معیار) رابطه معناداری وجود دارد؟

• آیا بین سن صندوق های سرمایه گذاری و رتبه بندی آنها بر اساس شاخص های سورتینو و جنسن، رابطه معناداری وجود دارد؟

1- 5   فرضیه های تحقیق

فرضیات تحقیق را در یك تقسیم بندی كلی میتوان به دو گروه تقسیم كرد. گروه اول از فرضیات این تحقیق، به بررسی عملكرد صندوق های سرمایه گذاری و تفاوت در رتبه بندی آنها و بررسی عوامل مؤثر بر عملکرد صندوق های سرمایه گذاری میپردازند. این فرضیات عبارتند از:

• به نظر می رسد رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص های هفت گانه یكسان نباشد.

• به نظر میرسد میان رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر مبنای نرخ بازده سالانه و رتبه بندی آنها بر اساس مدل جنسن و سورتینو رابطه معنا داری وجود نداشته باشد.

1-2) تشریح و بیان موضوع                                                                                                4
1-3) اهمیت و ضرورت تحقیق                                                                                            7
1-4) اهداف تحقیق                                                                                                         9
1-5) ) فرضیه‏های تحقیق                                                                                                  9
1-6) مدل مفهومی تحقیق                                                                                                10
1-7) روش تحقیق                                                                                                         10
1-8) قلمرو تحقیق                                                                                                        11
1-8-1) قلمرو موضوعی                                                                                                       11
1-8-2) قلمرو زمانی                                                                                                          11
1-8-3) قلمرو مکانی                                                                                                           11
1-8) تعریف عملیاتی واژه‏ ها و اصطلاحات فنی و تخصصی                                                         11
1-9) ساختار کلی تحقیق                                                                                                14
 
 
فصل دوم : مبانی نظری و پیشینه تحقیق
2-1) مقدمه                                                                                                                 16
2-2) گفتار اول: تعاریف متغییرهای مستقل مورد استفاده تحقیق                                                18
2-2-1) مالکیت و مدیریت واحدهای اقتصادی                                                                           18
2-2-2) مکانیسم های حاکمیت شرکتی برای حمایت از سهامداران                                                  19
2-2-3) گروه بندی های مختلف سهامداران                                                                              21
2-2-4) ساختارهای مالکیت                                                                                                 22
2-2-4-1)سرمایه گذاران نهادی                                                                                                 23
2-2-4-2)سرمایه گذاران شرکتی                                                                                               28
2-2-4-3)سرمایه گذاران مدیریتی                                                                                              30
2-2-4-4) سهامداران حقیقی                                                                                                   33
2-2-4-5) تمرکز مالکیت                                                                                                        33
2-2-4-6)سرمایه گذاران خارجی                                                                                              34
2-2-5) تئوری نمایندگی                                                                                                     34
2-2-6) رابطه ساختار مالكیت با كارآیی بازار سرمایه                                                                     36
2-3) گفتار دوم: تعریف متغییر وابسته تحقیق                                                                        36
2-3-1) عدم تقارن اطلاعاتی                                                                                                  36
2-3-2) چگونگی شكل گیری نظریه عدم تقارن اطلاعاتی                                                               40
2-3-3) عدم تقارن اطلاعاتی و دامنه تفاوت قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام                                41
2-3-4) مفهوم دامنه تفاوت قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام                                                   43
2-3-5) پیامدهای عدم تقارن اطلاعاتی در بازار سرمایه                                                                 47
2-4) گفتار سوم: بررسی رابطه بی
ن تركیب سهامداران و عدم تقارن اطلاعاتی                                   49
2-5) گفتار چهارم: پیشینه تحقیق                                                                                      52
2-5-1) تحقیقات خارجی                                                                                                     53
2-5-2) تحقیقات داخلی                                                                                                      61
2-6) جمع بندی                                                                                                            68
 
فصل سوم : روش‌شناسی تحقیق
3-1) مقدمه                                                                                                                 70
3-2) روش تحقیق                                                                                                         70
1-3) قلمرو تحقیق                                                                                                         70
1-3-1) قلمرو موضوعی                                                                                                       71
1-3-2) قلمرو زمانی                                                                                                           71
1-3-3) قلمرو مکانی                                                                                                           71
3-4) فرضیه های تحقیق                                                                                                  71
3-4-1) تبدیل فرضیه‌های پژوهشی به آماری                                                                             72
3-5) جامعه‌ی آماری، روش نمونه گیری و گردآوری داده ها                                                       73
3-5-1) جامعه آماری                                                                                                          73
3-5-2) روش گردآوری داده ها                                                                                              76

3-6) روش های تجزیه و تحلیل داده ها                                                                                77
3-6-1) روش های آماری                                                                                                     77
3-6-2) ضریب همبستگی اسپیرمن                                                                                         78
3-6-3) آزمون پیش فرض استفاده از مدل رگرسیون                                                                    79
3-7) خلاصه فصل                                                                                                         81
فصل چهارم : تجزیه وتحلیل داده‌ها
4-1( مقدمه                                                                                                                 83
4-2( آمار توصیفی                                                                                                         83
4-2-1) بخش اول: اطلاعات توصیفی پژوهش                                                                             84
4-2-2) بخش دوم: یافته های استنباطی                                                                                   89
4-3) نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها                                                                                  90
4-3-1) نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول                                                                                  90
4-3-2) نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم                                                                                 91
4-3-3) نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم                                                                                91
4-3-4) نتایج حاصل از آزمون فرضیه چهارم                                                                              92
4-3-5) نتایج كلی حاصل از آزمون فرضیه ها                                                                             93
4-4) بررسی آزمون دوربین- واتسن (D.W)                                                                       94
4-5) مدل برازش شده نهایی براساس روش (Stepwise)                                                         95
4-6) خلاصه‌ فصل                                                                                                          95
 
فصل پنجم : نتیجه‌گیری و پیش
نهادها
5-1) مقدمه                                                                                                                 97
5-2) نتایج حاصل از بررسی فرضیه های تحقیق                                                                      97
5-2-1) خلاصه نتایج آزمون فرضیه ها                                                                                     97
5-2-2) خلاصه ی از نتایج تجزیه و تحلیل داده ها (آزمون فرضیات)                                                 98
5-3) نتیجه‌گیری                                                                                                           99
5-4) پیشنهادهای تحقیق                                                                                               101
5-4-1) پیشنهادهای مبتنی بر نتایج حاصل از فرضیه های تحقیق                                                  101