2-3-1-1- قیمت دارایی                                 18

 

2-3-1-2- قیمت اعمال اختیار                           18

 

2-3-1-3- نرخ بهره                                    19

 

2-3-1-4- زمان اعتبار اختیار                                    19

 

2-3-1-5- نوسان پذیری                                 19

 

2-3-1-5- 1- محاسبه پارامتر نوسان پذیری                             20

 

2-3-2- انواع اختیار معاملات                           21

 

2-3-2-1- اختیار معاملات اروپایی و آمریکایی                               21

 

2-3-2-2- اختیار معاملات آسیایی                                  22

 

2-3-3- روش های محاسبه ارزش اختیار                                  22

 

2-3-3-1- روش معادلات دیفرانسیل جزئی                                 23

 

2-3-3-2- روش شبیه سازی                               25

 

2-3-3-3- روش شبکه ای                                 26

 

1-3-3-3-2 ارزشگذاری به روش شبکه­ای

 

2-3-4- فرایندهای تصادفی                              28

 

2-3-4-1- حرکت براونی هندسی                           29

 

2-3-4-2- حرکت میانگین بازگشت کننده                                 30

 

2-3-4-2-1- فرایند تصادفی میانگین بازگشت کننده در اختیار واقعی                                                                            31

 

2-4- اختیار معاملات واقعی                              32

 

2-4-1- روش محاسبه اختیار معاملات واقعی                         33

 

2-4-2- اختیار ترک                                    34

 

2-4-3- اختیار گسترش                                 34

 

2-4-4- اختیار تعویض                                  35

 

2-4-5- اختیار کاهش                                   35

 

2-4-6- اختیارتاخیر                                   36

 

2-4-7- اختیار چندگانه                                36

 

2-4-7-1- اختیار ترکیبی                               37

 

2-4-7-2- اختیار انتخاب                               41

 

2-5- جمع بندی                                        43

 

فصل سوم

 

معرفی مدل پیشنهادی

 

3-1- مقدمه                                           46

 

گام 1 تعیین اختیار معاملات واقعی                               49

 

گام 2 محاسبه پارامترهای اصلی مدل                              49

 

گام 3. محاسبه ارزش اختیارمعاملات به روش اختیار آسیایی واقعی                50

 

3-3- اختیار آسیایی                                   50

 

3-3-1- اختیار آسیایی واقعی                           51

 

گام 4 آیا اختیارات را می توان در طول پروژه اعمال کرد؟                                                 54

 

3-4- اختیار آمریکایی- آسیایی                                  55

 

3-4-1-  روش درخت انبوه                               55

 

گام 5 آیا ارزش پروژه از فرایند میانگین بازگشت کننده پیروی می کند؟                                   59

 

3-5- محاسبه اختیار با میانگین بازگشت کننده                              59

 

3-5-1- اختیار آسیایی با میانگین بازگشت کننده                         61

 

3-6- جمع بندی                                        61

 

فصل چهارم

 

معرفی مطالعه موردی و پیاده سازی و تحلیل مدل

 

4-1- مقدمه                                           63

 

4-2- صنعت خودروسازی                                  63

 

4-2-1- معرفی شرکت سامیار (سایپا کاشان)                             64

 

4-3- پارامترهای ورودی                                65

 

4-3-1- محاسبه واریانس داده ها                                 66

 

4-3-2- محاسبه ارزش دارایی اولیه                               68

 

4-3-3- محاسبه نرخ بهره بدون ریسک                              68

 

 

4-3-4- محاسبه ضریب بازگشت به میانگین                              68

 

4-4- محاسبه ارزش نهایی پروژه                              69

 

4-5- محاسبه  ارزش اختیار                             70

 

4-5-1- ارزش اختیارآمریکایی چندگانه                                 70

 

4-5-2- ارزش اختیار آمریکایی- آسیایی چندگانه                                                       71

 

4-5-3- ارزش اختیار آمریکایی چندگانه با میانگین بازگشت کننده                                       71

 

4-6-  تحلیل نتایج                                     72

 

4-6-1- رابطه اختیار آسیایی-آمریکایی و اختیار آمریکایی                                             72

 

4-6-2- رابطه اختیار چندگانه با میانگین بازگشت کننده و اختیار آمریکایی چندگانه      74

 

4-6-3- رابطه اختیار با میانگین بازگشت کننده و اختیار آسیایی- آمریکایی چندگانه           75

 

4-7- نتیجه گیری                                      76

 

4-8- جمع بندی                                         77

 

فصل پنجم

 

نتیجه گیری و پیشنهادات آتی

 

5-1- نتیجه گیری                                      79

 

5-2- پیشنهادات آتی                                   79

 

منابع                                               81

 

فهرست جداول و شکل ها :

 

شکل 1-1: ارزش گذاری پروژه ها                                   3

 

شکل 1-2 : مراحل ارزشگذاری پروژه با استفاده از اختیار                                       6

 

جدول 2-1 : ارزشگذاری پروژه ها به روش اختیارات واقعی                     14

 

شکل 2-1 : نمودار اختیار خرید                                   17

 

شکل 2-2 : نمودار اختیار فروش                                   17

 

جدول 2-2 : روش های محاسبه پارامتر نوسان پذیری                           20

 

جدول 2-3 : روش های محاسبه ارزش اختیار                              23

 

شکل 2-3 : نمودار درخت دوجمله ای غیر ترکیبی                              27

 

شکل 2-4: نمونه ای از نمودار حرکت براونی هندسی                                              29

 

شکل 2-5 : نمونه ای از حرکت میانگین بازگشت کننده                         30

 

جدول 2-4 : زمینه های مورد استفاده از فرایند میانگین بازگشت کننده در ادبیات موضوع                     31

 

شکل 2-6 : درخت دو جمله ای ارزشگذاری مرحله ساخت                          39

 

شکل 2-7 : درخت دو جمله ای ارزشگذاری مرحله طراحی                    39

 

شکل 2-8 : درخت دو جمله ای ارزشگذاری مرحله دریافت مجوز                                      40

 

شکل 2-9 : نمودار درخت دوجمله ای اختیار انتخاب                                              42

 

شکل 3-1 : نمودار فرایند قیمت گذاری ارزش اختیار آسیایی- آمریکایی واقعی                             48